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　　“爭取18個月恢復(fù)原有的市場地位。”

　　2021年2月18日的集團高管會上，黃光裕曾放下如此豪言。兩年時間不到，這家36歲的國民企業(yè)卻陷入前所未有的深淵。

　　拖欠薪資、持續(xù)裁員、供應(yīng)商糾紛不斷······很難想象，曾經(jīng)的“家電之王”，非但沒跟上互聯(lián)網(wǎng)的浪潮，反而被扣上了“失敗者”的帽子。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，國美零售總營收121.09億元，相比去年同期的190.75億元下滑53.5%。歸母凈利潤為虧損29.66億元，相比去年同期的19.74億元擴大50.3%。

　　國美官方在9月26日首次承認資金流緊張，遇到了前所未有的困難。截至10月19日港股收盤，國美零售報價0.131港元/股，市值僅剩46.79億港元，較去年2月份黃光裕回歸后的最高點2.55港元/股，跌超94%。

　　一名近國美人士在評價黃光裕時，認為他是個“江湖氣十足、權(quán)力欲重”的人，國美零售的命運也早與黃光裕個人綁定。

　　“2009年的黃陳之爭，或讓其難以信任外人，但國美需要更現(xiàn)代化的管理方式，個人英雄主義難以讓國美渡過難關(guān)，企業(yè)內(nèi)部也需要注入新的活力。”

　　目前看來，黃光裕重新執(zhí)掌的國美，似乎未能躲開英雄遲暮的命運。

　　高層動蕩，持續(xù)裁員

　　國慶節(jié)前夕，國美集團“肱骨之臣”、原國美電器CEO王巍離職，像這樣大大小小的人事動蕩已持續(xù)了一年有余。

　　據(jù)36氪不完全統(tǒng)計，2021年7月起，國美已知的“中高層”離職不下10位。除王巍外，有百度背景的國美在線CEO向海龍僅在職8月;有阿里背景的真快樂公司執(zhí)行副總裁丁薇也在今年7月被免職，其下團隊被大幅裁撤。

36氪根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計

　　這些曾為國美零售轉(zhuǎn)型注入想象力的經(jīng)理人相繼離開，事實上宣告了黃光裕“18個月的轉(zhuǎn)型夢”破滅。

　　在官方回應(yīng)中，國美將上述情形描述為“臨時、應(yīng)急的調(diào)整”，但業(yè)內(nèi)人士普遍認為，調(diào)整的后果是“國美的業(yè)務(wù)架構(gòu)已回到十年前”。

　　與此同時，國美還因裁員、虧欠員工薪資引起輿論關(guān)注。有多位國美員工向36氪證實，集團總部大部分員工8月份的工資延緩到10月末發(fā)放，9月份的工資至今沒有下文。

　　有知情人士告知36氪，4月以來，國美內(nèi)部就在推進“人員瘦身”，有員工4月至今的社保未交付，半年多的績效獎金也未發(fā)放。這與國美早前回應(yīng)的“截至7月29日，公司不存在欠薪、拖欠社保公積金的行為”相悖。

　　此外，還有員工向36氪透露，國美內(nèi)部有一種“懲罰文化”，絕大多數(shù)的員工基本沒拿到過全薪。“offer的工資構(gòu)成寫的很模糊，基本是扯淡。只要完不成KPI，績效全扣、就是0”。

　　從財報也能反映出人員的變化。數(shù)據(jù)顯示，國美員工由2021年末的32278名減少到2022年6月末的25701名，僅在上半年就減員6577人。

　　36氪了解到，新一輪的裁員從今年7、8月份起，國美基本每個部門都有30%-40%的裁員幅度，裁員名單不乏在職十余年的老員工。基本工資與績效工資的比例也從原先的“8:2”調(diào)成“7:3”，“統(tǒng)一發(fā)放通知讓員工簽字，否則直接辭退”。

　　走進國美總部所在地——北京鵬潤大廈B座，大廈公司水單幾近為“國美系”企業(yè)，包括安迅物流、國美地產(chǎn)、中關(guān)村科技等。

　　有鵬潤大廈底商人員告訴36氪，8月起，其門店的銷售額明顯減少，地下食堂的經(jīng)營情況也受到影響。

　　9月26日，國美對裁員做出回應(yīng)，稱“為保證公司正常運營，本月公司內(nèi)部對薪酬發(fā)放做了一些臨時、應(yīng)急的調(diào)整。同時，不排除將繼續(xù)實施減員計劃以進一步縮減運營成本。

　　在黃光裕發(fā)布的《致國美朋友們的一封信》中，也承認國美已進入“戰(zhàn)略性聚焦與蟄伏”，希望“大家多給企業(yè)時間和空間”。

　　不成功的改革

　　實際上，國美零售的危機早已顯露出端倪。

　　在36氪的采訪中，更多內(nèi)部人士認為，“國美的推諉之風(fēng)盛行，沒有人愿意擔責(zé)，多做多錯，干脆不做。”這樣的變化在黃光裕回歸后更甚，也能明顯感覺到審批流程的變長。

　　“一筆幾萬元的項目也要黃光裕親自批復(fù)”，“沒人明白大老板究竟想要什么，真正干活的人永遠缺少向上溝通的路徑、非常迷茫”。

　　黃光裕2021年初回歸后，延續(xù)了其早年間的激進風(fēng)格，對國美進行了“大刀闊斧”的改革。其中包括主打娛樂化零售的“真快樂”，以及以家裝業(yè)務(wù)為主的“打扮家”。

36氪根據(jù)財報數(shù)據(jù)制表

　　2021年1月12日，真快樂正式更名，其前身國美商城于2003年上線，但因國美的線上策略偏于保守，國美在線一直未有起色。

　　有已離職的國美中層告訴36氪，真快樂對標的是淘寶直播，想要做視頻導(dǎo)購。

　　拆解真快樂的品牌名，“真”對應(yīng)的是貨真、“快”意味著物流迅速，“樂”則代表其有娛樂性，對應(yīng)的是“抖快”等直播平臺。

　　再看打扮家，黃光裕曾給打扮家定下的目標是：2024年平臺規(guī)模達到5000億元，并喊出了在家居家裝市場“再造一個國美”的口號。

　　不過兩大業(yè)務(wù)線的發(fā)展都不順利。

　　今年7月，因現(xiàn)金流問題，打扮家全線業(yè)務(wù)暫停。真快樂的運營情況也很難讓人“快樂”。

　　據(jù)該名員工透露，黃光裕“玩命地用線下的窗口去做線上推廣，并不遺余力地發(fā)展金融分期付款業(yè)務(wù)”。

　　財報顯示，2021年，國美的廣告費用從上年的3.09億元增加到9.62億元，拉新效果仍不理想，在電商平臺中幾乎沒有聲量。

　　國美官方披露的數(shù)據(jù)是，2021年，真快樂的年活躍買家數(shù)量為1684萬，整個國美零售的總GMV規(guī)模達到1468億元。但對比頭部電商，這一數(shù)據(jù)不值一提。同年，拼多多成交額2.4萬億元;京東達到3.29萬億元。

　　且在上述人士看來，無論打扮家還是真快樂，很多功能都是偽需求。“打扮家的視頻導(dǎo)購，就是一個導(dǎo)購帶著消費者線上逛展廳，這是否有必要?”

　　再從真快樂實現(xiàn)的消費體驗看，對于家電、數(shù)碼產(chǎn)品，“真”早已不是優(yōu)勢，國美雖收購安迅物流，也未達到京東的“快”。

　　與此同時，線下家電專賣店本身的毛利率就低。

　　國美零售2022年上半年財報顯示，其總營收達到121.09億元，銷售成本占據(jù)100.22億元，毛利率僅8.62%。值得注意的是，這一毛利率屬于行業(yè)平均水平。

36氪根據(jù)國美2022年中報截圖

　　兩條改革之路都未走通，這對本就受債務(wù)問題困擾的國美來說無異于雪上加霜。

　　“債務(wù)黑洞”難題難解

　　2016年，國美的期末總資產(chǎn)為618.02億元，總負債為408.27億元，資產(chǎn)負債率在66.06%，在70%的警戒線以下。之后卻一路飆升，2020年達到了98.2%的最高位。

36氪根據(jù)財報截圖　　2021年黃光裕復(fù)出后，以發(fā)行公開股的方式，將其個人持有的“北京國美商都、長沙湘江玖號以及北京鵬潤大廈”三個自持物業(yè)，近20年的使用權(quán)、租金總額約178.65億元打包進上市公司，為國美零售注入資產(chǎn)。

　　去年9月，黃光裕又主動“割肉”，拋售了“著名爛尾項目”北京悅秀城。

　　但時至2022年上半年，國美的債務(wù)缺口仍達到585.68億元，靜流動負債值為250.17億元，其中計息銀行及其他借款達到247.75億元，占比99%。同期，國美的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為157.13億元。

　　顯然，國美零售的資金鏈相當緊張。那么，國美巨大的債務(wù)窟窿究竟從何而來?回顧國美發(fā)展史，失敗的收購與投資或為主因。

　　2016年3月，國美完成了對藝偉發(fā)展有限公司的收購，后者經(jīng)營578家國美品牌非上市門店，交易總對價為112.68億港元。收購?fù)瓿珊螅S光裕及其一致行動人對國美電器的控股權(quán)擴大至55.34%，實現(xiàn)了絕對控制。

　　此次收購，國美電器真正實現(xiàn)了合體。問題在于，藝偉發(fā)展當時虧損7.95億元，更有36.1億元的銀行借款即將到期。收購后，國美的資產(chǎn)負債率也有一定上升。

國美零售2017-2021年資產(chǎn)負債率情況　　2017年，國美斥資9億元收購美信網(wǎng)絡(luò)60%的股權(quán)，當時其虧損達5.46億元，這筆債又落到國美身上。此后，國美又用3.5億元收購了已破產(chǎn)清算的騰達電器。

　　近些年，國美還完成了對天津國美倉儲、國美控股集團廣州有限公司、國美在線等公司的收購，并參股“十分到家”、安迅物流等項目。

　　梳理公開資料不難發(fā)現(xiàn)，國美參投或收購的大部分公司本就是黃光裕控制的。以天津國美倉儲為例，在被國美收購前，其為鵬潤置業(yè)旗下公司，鵬潤置業(yè)又為國美地產(chǎn)100%控股。

　　除收購?fù)猓瑖罒X的另一個去向是門店擴張。

　　2016年，國美門店數(shù)僅1628家;2021年末，國美門店數(shù)飆升到4195家。2022年6月，國美關(guān)閉300余家低效門店的，總店數(shù)達到3895家。

　　家電行業(yè)分析師劉步塵告訴36氪，近十年來，國美至少經(jīng)歷了三次大規(guī)模的“開店—關(guān)店”事件。在他看來，國美似乎總是在同一個坑里反復(fù)跌倒。

　　劉步塵認為，整個家電行業(yè)已進入存量市場，購買渠道也轉(zhuǎn)向以電商線主，線下已無發(fā)展機會。在更多媒體的報道中，盡管處于鬧市區(qū)，國美線下門店的客流量寥寥。

　　與此同時，國美因陷入債務(wù)危機，與供應(yīng)商的關(guān)系急需修復(fù)。

　　2022年4月，惠而浦因國美電器長期拖欠貨款將其告上公堂，涉及款項8236萬元。但國美反稱惠而浦欠付其各項費用約1000萬元，滯銷殘次品超2000萬元。而在國美的2022半年報中，其應(yīng)付賬款及票據(jù)達到144.37億元。

　　在《財新》的報道中，北京市政府已于8月初介入國美的資產(chǎn)重組。黃光裕在內(nèi)部表示“自己不會跑路”，不過當局已無計可施，幾次引入的戰(zhàn)投談判無實際進展。黃光裕也已試圖對國美零售旗下國美電器、真快樂等子公司提出破產(chǎn)申請，目前均未獲得法院受理。

　　此外，與黃光裕“長期看好國美發(fā)展”的呼吁相左，公開數(shù)據(jù)顯示，黃光裕夫婦目前的持股比例已從61.5%下降到最新的42.8%。

　　從去年開始，黃光裕、杜鵑夫婦頻繁減持國美零售股票，減持股份主要通過黃光裕實際控制的的國美管理有限公司、Shinng Crown、Ever Ocean(恒海投資)幾家機構(gòu)進行減持。

2022年來，黃光裕夫婦對國美零售股權(quán)拋售情況36氪根據(jù)Wind數(shù)據(jù)制表

　　如今的國美，距離“被時代浪潮拍死在沙灘上”僅一步之遙，資不抵債、破產(chǎn)重組的命運隨時可能降臨。但黃光裕手里還有一張王炸——“家里有樓，吃喝不愁”。

　　作為較早投入地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)家，黃光裕持有兩家地產(chǎn)公司，分別是北京鵬潤房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司和國美地產(chǎn)控股有限公司。

　　天眼查不完全統(tǒng)計，上述兩家地產(chǎn)公司共有對外投資24起，其中仍在業(yè)、存續(xù)的企業(yè)14家。另據(jù)國美官網(wǎng)顯示，國美旗下的地產(chǎn)板塊主要有“國美地產(chǎn)、申福、玖號置業(yè)”三個。

　　即使沒有白衣騎士現(xiàn)身，賣樓還債也不失為一個選項。但在流動性危機面前，時間才是最大的敵人，國美還能撐到這一天嗎?

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