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　　國美零售債務資本化(即債轉股)有了實質性進展。國美零售3月27日晚發布公告稱，在當天召開的公司股東特別大會上，其債轉權方案獲得78.96%的贊成票而通過。公告顯示，目前國美零售創始人黃光裕持有股份約占國美零售已發行股本10.74%。該輪債轉股方案實施后，黃光裕及其關聯方在國美零售的持股比例將提升至25.66%。

　　對此，國美零售相關負責人對《證券日報》記者表示，目前已在探索債務資本化方面取得突破性進展，公司與部分債權人達成共識，其他債務也在積極協商中。

　　債務資本化棋局落定

　　持股比例曲線提升

　　根據公告，此次國美零售召開的股東特別大會，主要審議內容為公司此前提出的債務資本化方案。

　　1月18日，國美零售公布一則債轉股方案，將通過債轉股的形式，將Shinning Crown和國美管理把借給國美零售的共7.8億港元貸款，以及國美零售欠國美管理的1.1927億元供應商結款，認購國美零售新發行的股份。Shinning Crown與國美管理是國美零售創始人黃光裕全資擁有的兩家公司。

　　有分析人士指出，國美零售債務資本化獲得股東大會通過，將引發蝴蝶效應。股權方面，黃光裕占國美零售的股權從已發行股份總額的約10.74%增至約25.66%，再次成為國美零售控股股東。財務方面，黃光裕牽頭接受債務資本化，發揮國美零售債務化解示范效應。

　　“通過債轉股方式化解部分債務，對于目前的國美零售而言，是一個相對能夠兼顧各方利益的方案，在一定程度上可以避免部分債權人起訴。從此次債轉股方案獲得通過也可見，無論是國美零售的股東還是債權人，仍希望國美零售走過這段最艱難的日子，走出一個新國美。”中南財經政法大學兼職教授譚俊浩接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　目前，國美零售仍在與供應商、銀行等方面加速協商處理債務問題。公開消息顯示，有接近國美的人士透露，目前有20多個廠商品牌已經與國美簽署了合作備忘，有望下月正式簽署債轉股協議。除此之外，國美門店除了自有物業外，八成以上其他物業均與國美協商一致，用債轉股方式繼續合作。對此，國美零售方面并未否認，并稱公司也正在通過無息免抵押借款等措施充盈現金流。

　　值得注意的是，此次債轉股后，黃光裕及其關聯方在國美零售的持股比例將從10.74%提升至25.66%;寰亞國際資本在國美零售的持股比例將從10.21%降至8.51%。

　　為解決現金流緊張問題，此前多輪減持后，黃光裕在國美零售的持股比例一路稀釋，以致于國美零售處于無控股股東的狀態。而3月27日國美零售股東會通過的新的債轉股方案，則間接大幅增加了黃光裕在國美零售的持股數。

　　“目前來看，債務資本化已成為國美零售化解債務的重要方式，也可實現創始人在股東層面地位的同步提升，未來公司將與更多債權人達成一致，從而降低借貸額度，有效緩解公司流動資金及營運資金壓力。”上海尚益咨詢總經理胡春才對《證券日報》記者表示。

　　國美零售于3月10日發布的獨立財務顧問函件顯示，獨立財務顧問認為，債務資本化將使國美零售的凈資產狀況得到改善。2022年6月30日，國美零售的負債與權益總額比率約為176.4%。相關債務資本化完成后，國美零售的借貸總額將減少約9.18億港元。

　　從關閉門店到出售資產

　　以多元方式“自救”

　　雖然在債務化解上有了新進展，目前，國美零售仍有不少問題需要攻克。國美零售此前發布的業績預告，2022年國美零售的歸母凈利預虧170億元—190億元。另外，根據上述獨立財務顧問函件，截至2022年6月30日，國美零售流動負債凈值250.17億元，較2021年12月31日的213.49億元大幅增加。基于以上數據，獨立財務顧問認為國美零售的營運資金及流動資金面臨巨大壓力。對于國美零售而言，其已經走到了關鍵時期。國美零售上述負責人也表示，這輪“自救”方式是多元的，公司在多方面將同步發力。

　　目前，國美零售正通過關停低效門店、重組業務板塊、優化組織結構等方式，降本增效“瘦身”轉型，并發力直播電商，積極自救。為了回籠資金，黃光裕也在出售地產項目，公開信息顯示，國美控股集團將三亞國美旅業有限公司100%股份轉讓給中融國際信托有限公司。國美控股還退出了位于湖南長沙的湘江玖號項目。

　　在胡春才看來，國美零售應實施差異化競爭，其在啟動電商營銷的同時也需注意互動性及線下門店的協同性。

　　譚俊浩認為，對于國美零售而言，其債務依舊龐大，需要多元化方式解決，國美還必須拿出更多切實的手段和方案，同時通過處置不良資產、收縮低效率業務等方式，進行資金回籠，并圍繞主業盡快實現較強的“造血”能力。“‘瘦身’更多是為了‘強體’。公司在收縮的同時仍需聚焦精力打造支柱業務。當下零售行業正在逐步復蘇，國美零售也應有‘蟄伏’意識，并聯合行業力量，形成生態聯盟，發力本地化等，從而度過艱難時期。”

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