【家電資訊-家電新聞 - 上市企業(yè)，作者：編輯】

　　2月18日，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(下稱“匯通達(dá)”)在港交所掛牌上市，它也是該公司的董事長(zhǎng)汪建國(guó)繼2021年10月創(chuàng)業(yè)板上市的母嬰兒童連鎖零售企業(yè)孩子王之后，不足半年內(nèi)拿下的第二個(gè)IPO。

　　自2010年起，匯通達(dá)便開(kāi)始布局下沉市場(chǎng)，成為最早布局這一市場(chǎng)電商平臺(tái)之一，逐漸從早期的家電品類發(fā)展到覆蓋家電、消費(fèi)電子、農(nóng)資農(nóng)機(jī)、家居建材、交通出行、酒水飲料六個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品。

　　在上市儀式上，汪建國(guó)用“下沉市場(chǎng)是一個(gè)‘大金礦’，只要你有心，遍地是黃金”這樣一句話來(lái)形容下沉市場(chǎng)的發(fā)展前景。布局早、規(guī)模大、市場(chǎng)前景好，匯通達(dá)也理所當(dāng)然地在成立的12年里受到一級(jí)市場(chǎng)的追捧。公開(kāi)資料顯示，算上港股IPO上市，這12年里一共獲得了10輪融資，其中就包括阿里巴巴、雷軍系的順為資本、“國(guó)字號(hào)”的國(guó)投創(chuàng)益和國(guó)調(diào)基金等，上市前的基石投資者中還有創(chuàng)維集團(tuán)、海瀾集團(tuán)等知名企業(yè)。

　　不過(guò)在其登陸港交所之后，不僅股票最終發(fā)行價(jià)落在了43港元-48港元價(jià)格區(qū)間中的最低檔43港元，原計(jì)劃的募資額也大幅縮水。同時(shí)，匯通達(dá)趕在除夕1月31日發(fā)起的招股，直到2月8日其國(guó)際配售部分才獲得足額認(rèn)購(gòu)。

　　被不少分析稱為“農(nóng)村電商第一股”，可見(jiàn)其定位在目前資本市場(chǎng)具備稀缺性，但為什么一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)如此大的分歧?中國(guó)家電網(wǎng)記者近期聯(lián)系到匯通達(dá)相關(guān)人士，詢問(wèn)該公司目前商業(yè)模式存在的優(yōu)勢(shì)、如何應(yīng)對(duì)下沉市場(chǎng)的變化等問(wèn)題，但對(duì)方以公司尚處于靜默期為由拒絕了采訪。不過(guò)據(jù)觀察，由于匯通達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)與鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店深度綁定，市場(chǎng)環(huán)境更加離散，相較于主流電商平臺(tái)，其商業(yè)模式所受到的影響也要復(fù)雜得多。

　　多年布局下沉市場(chǎng)，被一級(jí)市場(chǎng)看好

　　相比近幾年開(kāi)始布局下沉市場(chǎng)的電商、零售商和企業(yè)，早在12年前就著手布局這一市場(chǎng)的匯通達(dá)，確實(shí)具備很強(qiáng)的前瞻性。汪建國(guó)在上市儀式上表達(dá)了對(duì)于下沉市場(chǎng)布局的理解，認(rèn)為面對(duì)面廣量大且極度分散的市場(chǎng)，不能做增量，要盤活存量，整合和利用現(xiàn)有的各種資源。

　　他提到，匯通達(dá)的布局是從信息技術(shù)入手，幫助會(huì)員店進(jìn)行數(shù)字化改造，從前端App、中臺(tái)ERP到后臺(tái)CRM系統(tǒng)，同時(shí)提供SaaS和供應(yīng)鏈，減少小店庫(kù)存積壓和配送效率，同時(shí)也對(duì)許多單一品牌的代理商和批發(fā)商進(jìn)行數(shù)字化改造，不斷鏈接上游廠家，創(chuàng)造出了“平臺(tái)加會(huì)員店”、“SaaS加供應(yīng)鏈”、“線上和線下”的商業(yè)模式。

　　在下沉市場(chǎng)中融入數(shù)字化管理，使極度離散的鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店通過(guò)交易平臺(tái)串聯(lián)在一起，一定程度上提高了小B商戶的銷售效率、降低了成本壓力，在當(dāng)時(shí)顯然具備很強(qiáng)的發(fā)展前景。在2015年5月的A輪融資中，匯通達(dá)也吸引了包括順位資本在內(nèi)的8家投資方，2018年4月還被阿里巴巴投資45億元，在當(dāng)時(shí)阿里巴巴的表述中，雙方會(huì)在供應(yīng)鏈、渠道、倉(cāng)儲(chǔ)和物流、技術(shù)系統(tǒng)等維度展開(kāi)深度合作，為農(nóng)村市場(chǎng)提供包括品牌專供、下單平臺(tái)、新零售系統(tǒng)、阿里云平臺(tái)、物流系統(tǒng)解決方案等一系列服務(wù)，可以看出阿里巴巴十分重視匯通達(dá)背靠的下沉市場(chǎng)。

　　匯通達(dá)的發(fā)展方向，也恰好踩到了近幾年國(guó)內(nèi)提出的“內(nèi)循環(huán)帶動(dòng)大循環(huán)”、“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”等戰(zhàn)略上，也因此得到了國(guó)投創(chuàng)益、國(guó)調(diào)基金等國(guó)字號(hào)投資機(jī)構(gòu)的投資。

　　此外，匯通達(dá)登陸港交所前的六家基石投資者中，創(chuàng)維集團(tuán)、金螳螂、海瀾集團(tuán)分別以家電、裝飾和服裝而知名，與匯通達(dá)的銷售業(yè)務(wù)相匹配，也說(shuō)明三家企業(yè)對(duì)其在下沉市場(chǎng)布局的認(rèn)可，未來(lái)很可能會(huì)借助匯通達(dá)做下沉市場(chǎng)的進(jìn)一步布局。而商湯科技則是一家致力于人臉識(shí)別技術(shù)的計(jì)算機(jī)企業(yè)，后續(xù)也會(huì)幫助匯通達(dá)提高對(duì)于會(huì)員店、代理商和批發(fā)商的數(shù)字化改造能力。

　　目前來(lái)看，對(duì)于那些缺乏線下渠道資源的企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯通達(dá)依然是布局下沉市場(chǎng)時(shí)不容忽視的切入口之一。匯通達(dá)助理總裁、智能家電事業(yè)部CEO李煒曾表示，匯通達(dá)擁有自己完整的渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，與工廠的合作是基于產(chǎn)業(yè)布局，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)數(shù)字化連接上下游，將B2C能力共享。

　　一些小家電企業(yè)由于偏重于線上渠道發(fā)展，因此在布局下沉市場(chǎng)時(shí)也會(huì)選擇匯通達(dá)等平臺(tái)。中國(guó)家電網(wǎng)注意到，在匯通達(dá)上市當(dāng)天，須眉科技董事長(zhǎng)陳興榮在微博上祝賀匯通達(dá)上市，此前樂(lè)秀電子相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受中國(guó)家電網(wǎng)記者的采訪時(shí)，也曾提到公司在布局下沉市場(chǎng)時(shí)與匯通達(dá)的合作。

　　被二級(jí)市場(chǎng)不看好，源自多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳?

　　雖然一級(jí)市場(chǎng)和品牌商對(duì)于匯通達(dá)有很大的期望，但透過(guò)匯通達(dá)的招股書(shū)，還是能夠看到目前該公司存在的一些隱憂。

　　招股書(shū)顯示，匯通達(dá)2018年至2020年?duì)I收分別為298.02億元、436.33億元和496.29億元，同期虧損分別為2.76億元、3.05億元和2.80億元，2021年前三季度，該公司營(yíng)收464.96億元，期內(nèi)虧損為1.58億元。同時(shí)，2018年至2021年前三季度，匯通達(dá)的毛利率分別為3.4%、2.9%、2.7%和2.6%。

　　橫向?qū)Ρ韧瑸榻灰灼脚_(tái)的京東和拼多多，兩家公司2021年前三季度營(yíng)收分別為6756.85億元、667.19億元，同期營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)分別為919.44億元、415.16億元，毛利率分別為13.6%、62.2%。可以看出，匯通達(dá)發(fā)展至今仍處于虧損狀態(tài)，且毛利率也處在極低的水平上。

　　匯通達(dá)毛利率偏低的問(wèn)題，很大程度上要?dú)w咎于其偏重于鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店等小B商戶的商業(yè)模式。雖然該公司的業(yè)務(wù)分為交易業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)兩部分，但在2018年至2021年前三季度，前者在總營(yíng)收的占比均超過(guò)99%，而其招股書(shū)顯示，其交易業(yè)務(wù)是“通過(guò)供應(yīng)商采購(gòu)產(chǎn)品，并透過(guò)自營(yíng)商城網(wǎng)站主要分銷往渠道合作客戶和會(huì)員零售門店”，同時(shí)也提到公司大部分收入來(lái)自于下沉市場(chǎng)的這兩類客戶，也就是說(shuō)其在品牌商和零售商中間充當(dāng)著批發(fā)商的身份。

　　匯通達(dá)團(tuán)隊(duì)曾通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村消費(fèi)習(xí)慣和城市大不相同，農(nóng)民喜歡找熟人購(gòu)買，討價(jià)還價(jià)，當(dāng)場(chǎng)提貨，當(dāng)天使用，同時(shí)鄉(xiāng)鎮(zhèn)店的老板和店員都是多面手，銷售兼保管;農(nóng)民購(gòu)買的商品有什么問(wèn)題，他們能夠隨叫隨到，快速響應(yīng)，這樣的消費(fèi)習(xí)慣也導(dǎo)致農(nóng)村消費(fèi)者相較于線上電商平臺(tái)，更傾向于在線下小店中消費(fèi)。

　　不過(guò)針對(duì)下沉市場(chǎng)的布局，獲得高毛利率顯然是一個(gè)難題。鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店對(duì)于產(chǎn)品進(jìn)價(jià)波動(dòng)的敏感，很大程度上會(huì)影響到對(duì)匯通達(dá)的忠誠(chéng)度。同時(shí)，為了維持對(duì)這些小B商戶的吸引力，降低批發(fā)價(jià)顯然成為最為直接的手段，也勢(shì)必會(huì)影響到匯通達(dá)的毛利率。招股書(shū)顯示，2018年至2021年前三季度，匯通達(dá)的交易業(yè)務(wù)的毛利率分別為3.2%、2.7%、2.4%和2.0%，會(huì)員零售門店的流失率分別達(dá)到49.1%、44.7%、50.3%和50.6%，渠道合作客戶的流失率分別為78%、71.2%、67.3%和70.3%，在維持客戶和毛利率兩個(gè)方面均出現(xiàn)了走下坡的趨勢(shì)。

　　上述數(shù)據(jù)下滑的另一個(gè)原因，是其現(xiàn)有的商業(yè)模式受到了后來(lái)者的沖擊。雖然匯通達(dá)是在下沉市場(chǎng)交易平臺(tái)中規(guī)模最大的，但在其著手布局后，阿里巴巴、京東、蘇寧均開(kāi)展了相應(yīng)的業(yè)務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，面向下沉市場(chǎng)的交易業(yè)務(wù)規(guī)模中，匯通達(dá)以320億元位居第一，市場(chǎng)份額占比僅為0.7%，緊隨其后的阿里零售通、京喜通、蘇寧零售云、天貓優(yōu)品的市場(chǎng)份額占比分別為0.6%、0.5%、0.5%、0.3%，可見(jiàn)匯通達(dá)與其它同樣布局下沉市場(chǎng)的平臺(tái)相比，優(yōu)勢(shì)并不明顯。

　　同時(shí)，2020年初出現(xiàn)的疫情，也在很大程度上改變了鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)者的購(gòu)買習(xí)慣，他們也開(kāi)始接受在網(wǎng)上購(gòu)買家電等耐用類產(chǎn)品，無(wú)疑也會(huì)對(duì)匯通達(dá)原有的銷售基本盤產(chǎn)生一定影響。

　　此外，部分品牌商也在著手布局下沉市場(chǎng)，旨在壓縮經(jīng)銷體系層級(jí)，從而讓利消費(fèi)者，比如小米在去年就曾表示未來(lái)一年將新開(kāi)10000家小米之家鄉(xiāng)鎮(zhèn)授權(quán)店，把小米之家開(kāi)到每個(gè)縣城，而像海爾、美的、華帝等品牌近幾年里也在加強(qiáng)了針對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)市場(chǎng)的布局。品牌商針對(duì)下沉市場(chǎng)的布局，會(huì)加速去中介化的趨勢(shì)，很可能導(dǎo)致匯通達(dá)的長(zhǎng)期營(yíng)收表現(xiàn)受到影響。

　　這也是為何匯通達(dá)在登陸港股之后，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)平平的重要原因。截至2月28日收盤，港股股本1.78億股，成交量?jī)H49.53萬(wàn)股，股價(jià)為43.95港元，略高于43港元的發(fā)行價(jià)。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，股價(jià)的不斷攀升往往源自一家公司長(zhǎng)期能夠帶來(lái)高利潤(rùn)率，或者具備足夠強(qiáng)的護(hù)城河，未來(lái)存在較大的增長(zhǎng)空間，但從目前的情況來(lái)看，匯通達(dá)還沒(méi)有拿出能夠說(shuō)服投資者的新故事。

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